A dívida emitida pela Comissão em nome da União aproximou-se dos 830 mil milhões de euros, quase 16 vezes o valor registado quando Ursula von der Leyen assumiu a presidência. Depois da expansão histórica do endividamento europeu, a presidente da Comissão defende agora que os 10 biliões de euros mantidos pelas famílias em contas bancárias sejam colocados «ao serviço das empresas» europeias e dos projetos considerados estratégicos.
A nova orientação foi apresentada de forma particularmente direta a 27 de agosto de 2026, durante a conferência anual La Rencontre des Entrepreneurs de France, em Paris.
«A Europa tem poupanças. Infelizmente, essas poupanças estão paradas», afirmou von der Leyen.
A presidente da Comissão quantificou o volume de poupanças que pretende mobilizar:
«Atualmente, 10 biliões de euros das poupanças das famílias encontram-se em contas bancárias. E uma grande parte das poupanças europeias está investida fora do nosso continente. A Europa precisa de colocar essas poupanças ao serviço das suas empresas. Esse é o objetivo da União da Poupança e dos Investimentos.»
A Comissão pretende criar incentivos fiscais, contas de investimento, regimes de inscrição automática em pensões complementares e novas regras financeiras que levem as famílias a aplicar uma parcela maior do seu dinheiro nos mercados de capitais.
A mudança surge depois de seis anos marcados por uma expansão sem precedentes tanto da dívida pública dos Estados-membros como da dívida emitida diretamente pela própria União Europeia.
Mais de 16,5 biliões de euros em dois níveis de dívida
A dívida no espaço da União Europeia divide-se em:
- a dívida pública acumulada pelos 27 Estados-membros;
- a dívida contraída pela Comissão em nome da própria União.
A primeira resulta essencialmente das decisões orçamentais dos governos nacionais. A segunda corresponde a obrigações assumidas diretamente pela UE e garantidas pelo seu orçamento.
Tomando os dados mais recentes disponíveis, os dois níveis representam mais de 16,5 biliões de euros em dívida bruta.
A soma é apenas indicativa, porque reúne emitentes de dívida e responsabilidades diferentes. Ainda assim, permite compreender a dimensão global do endividamento existente no espaço europeu.
Dívida dos Estados-membros aumentou quase cinco biliões
Quando von der Leyen assumiu a presidência da Comissão, no final de 2019, a dívida pública agregada dos atuais 27 Estados-membros encontrava-se nos 10,938 biliões de euros, equivalente a 77,5% do produto interno bruto.
No final do primeiro trimestre de 2026, atingia 15,705 biliões, ou 82,9% do PIB.
Entre 2019 e o primeiro trimestre de 2026, o aumento nominal foi de aproximadamente 4,766 biliões de euros, correspondente a 43,6%.
A relação entre a dívida e o PIB aumentou 5,4 pontos percentuais e a dívida nominal nunca recuou. O rácio da dívida voltou a subir, passando de 80,5% em 2023 para 82,9% no primeiro trimestre de 2026.
Segundo o Eurostat, a dívida acumulada dos Estados-membros totalizava exatamente 157 04 593 milhões de euros.
Os países com os rácios mais elevados eram a Grécia, com 143,5% do PIB, a Itália, com 138,9%, a França, com 117,6%, a Bélgica, com 109,1%, e a Espanha, com 101,6%.
Portugal apresentava uma dívida de 283,1 mil milhões de euros, equivalente a 91% do PIB.
A dívida própria da UE aumentou quase 1.500%
A transformação mais profunda ocorreu ao nível da própria União Europeia.
No final de 2019, no início do primeiro mandato da Comissão von der Leyen, a União tinha 52 600 mil milhões de euros em empréstimos contraídos.
Até então, a Comissão endividava-se essencialmente para conceder empréstimos equivalentes a Estados-membros ou países terceiros. O dinheiro emprestado pela UE tinha, em princípio, um crédito correspondente a recuperar junto do beneficiário.
Durante a presidência de von der Leyen, este modelo mudou.
No final de 2025, os empréstimos contraídos pela UE correspondiam a quase 14 vezes o valor registado em 2019 .
Em valor nominal, a dívida passou de 52,433 mil milhões de euros em 2019 para 738,9 mil milhões no final de 2025. A 7 de julho de 2026, a Comissão indicava já um total de 827,16 mil milhões de euros.
Face ao valor nominal de 2019, o aumento foi de aproximadamente 774,700 mil milhões de euros, ou 1 478%. A dívida própria da UE correspondia a quase 16 vezes o valor registado no início da presidência de von der Leyen.
As contas consolidadas de 2025 mostram ainda que o passivo total das instituições europeias atingiu 976.6 mil milhões de euros, quase quatro vezes o valor de 2019.
Dívida para subvenções que não serão recuperadas
A expansão começou com o SURE, destinado a financiar medidas nacionais de proteção do emprego durante a pandemia, e intensificou-se com o NextGenerationEU e o Mecanismo de Recuperação e Resiliência.
Posteriormente, a Comissão ampliou a emissão de dívida para financiar:
- subvenções e empréstimos do Plano de Recuperação;
- assistência financeira à Ucrânia;
- programas destinados à Moldávia e aos Balcãs Ocidentais;
- empréstimos aos Estados-membros para aquisições conjuntas de equipamento militar;
- outros programas inscritos no orçamento europeu.
No final de 2025, aproximadamente 312,9 mil milhões de euros da dívida da UE destinavam-se a financiar subvenções não reembolsáveis do Mecanismo de Recuperação e Resiliência e de outros programas.
Esta parcela, equivalente a cerca de 43% dos empréstimos contabilizados, não tem um crédito correspondente sobre um Estado beneficiário. Terá de ser paga através dos futuros orçamentos da União, alimentados sobretudo pelas contribuições dos Estados-membros e por eventuais novos recursos próprios europeus.
O reembolso do capital associado às subvenções do NextGenerationEU deverá começar em 2028 e pode prolongar-se até 2058, de acordo com a documentação sobre as salvaguardas orçamentais da dívida europeia.
Das contas bancárias às empresas
É neste contexto de dívida crescente e de necessidades anuais de investimento estimadas entre 750 e 800 mil milhões de euros que surge a União da Poupança e dos Investimentos.
A estratégia, inicialmente apresentada em março de 2025, procura transformar depósitos bancários e outras poupanças das famílias em capital disponível para empresas, infraestruturas, inovação, transição energética, digitalização e segurança.
Von der Leyen apresentou a iniciativa como uma situação em que todos ganham:
«As famílias terão mais oportunidades, e oportunidades mais seguras, para investir nos mercados de capitais e aumentar o seu património. Ao mesmo tempo, as empresas terão acesso mais fácil a capital para inovar, crescer e criar bons empregos na Europa.»
O comunicado oficial de março de 2025 reconhece que os pequenos aforradores já financiam a economia através dos depósitos bancários, mas defende que deveriam poder transferir mais dinheiro para instrumentos dos mercados de capitais, incluindo com vista à reforma.
O objetivo declarado não é a utilização direta do dinheiro depositado sem autorização dos titulares. Consiste em alterar os incentivos, a fiscalidade e os produtos financeiros para que os cidadãos aceitem uma exposição maior a ações, fundos e outros ativos.
Pensões complementares como fonte de financiamento
As pensões também fazem parte desta arquitetura.
Em novembro de 2025, a Comissão apresentou medidas para aumentar os regimes de pensões complementares, incluindo:
- inscrição automática dos trabalhadores, mantendo a possibilidade de saída;
- expansão dos regimes profissionais;
- revisão do Produto Individual de Reforma Pan-Europeu;
- alteração das regras aplicáveis aos fundos de pensões;
- maior investimento desses fundos em ações cotadas e capital privado.
A Comissão afirma que estas medidas complementam e não substituem as pensões públicas.
Contudo, também reconhece explicitamente um segundo objetivo da reforma: utilizar a poupança destinada à reforma como capital de longo prazo para a economia europeia.
A documentação oficial sobre as pensões complementares afirma que a flexibilização das regras pretende «libertar novas fontes de financiamento para a economia da UE».
Na prática, o projeto procura simultaneamente aumentar as poupanças privadas para a reforma e canalizar uma parcela maior dessas poupanças para empresas e projetos europeus.
Uma nova fonte de capital depois da dívida
A política económica da Comissão von der Leyen ficou, assim, marcada por duas mudanças que atualmente coexistem.
A primeira foi a transformação da UE num grande emitente de dívida. A dívida emitida diretamente pela União passou de cerca de 53 mil milhões de euros em 2019 para mais de 827 mil milhões em julho de 2026.
Ao mesmo tempo, os Estados-membros acrescentaram quase 4,8 biliões de euros à sua dívida pública conjunta.
A segunda mudança é a tentativa de mobilizar os recursos financeiros privados dos europeus. As fontes de capital identificadas pela Comissão incluem os 10 biliões de euros mantidos em contas bancárias, uma parte das restantes poupanças investidas fora da Europa e o capital acumulado em pensões complementares.”
Assim, depois do maior aumento do endividamento conjunto na história da União, Bruxelas procura agora financiar a sua estratégia económica através das poupanças particulares dos europeus.
